《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》解读

到通力以后第一次认真写了篇法律研究文章, 目前收录在lexisnexis的杂志内, 事务所也同步推送了。 《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》解读   前言   2015年6月15日至2015年7月3日, 上证指数由5174.42点跌至3686.92点。2015年7月8日, 为遏制A股继续暴跌, 中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)发布《中国证券监督管理委员会公告》(证监会公告[2015]18号), 规定“从即日起6个月内, 上市公司控股股东和持股5%以上股东(以下并称“大股东”)及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份”, 同时还规定“上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员在6个月后减持本公司股份的具体办法, 另行规定。”   2016年1月4日, A股熔断机制开始实施的首个交易日即熔断, 有股民戏称“熔断机制测试成功”。2016年1月7日, A股再次触发熔断, 同时证监会公告[2015]18号中大股东及董监高不得通过二级市场减持的大限将至。当日, 除了紧急暂停实施指数熔断机制外, 证监会公布了上市公司大股东(持有上市公司5%及以上股份的股东)及董事、监事、高级管理人员(以下简称“董监高”)减持本公司股份所适用的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《若干规定》或“本规定”)。2016年1月9日, 上海证券交易所(以下简称“上交所”)与深证证券交易所(以下简称“深交所”)同步发布《关于落实<上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定>相关事项的通知》(以下简称《通知》)。   对比证监会公告[2015]18号和《若干规定》, 虽然同处于严峻市场时期, 证监会此次新规并未一刀切断上市公司大股东及董监高的减持权利, 而是允许大股东及董监高在不存在《若干规定》及法律法规规定的限制或禁止减持情形的前提下有序、公开、透明地减持。本文将结合资本市场实务对《若干规定》及《通知》进行解读, 尝试分析《若干规定》对协议转让价格及比例、大股东通过大宗交易减持、被动减持等的影响, 并简要讨论大股东及董监高减持的特别规定。   协议转让价格及单个受让方受让比例将受监管   2006年8月14日, 上交所、深交所及中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中证登”)联合发布《上市公司流通股协议转让业务办理暂行规则》, 规定上市公司流通股协议转让必须在证券交易所进行, 由上交所、深交所和中证登集中统一办理。其中, 证券交易所负责对股份转让双方当事人提出的股份转让申请进行合规性确认, 而结算公司负责办理与股份转让相关的股份查询和过户登记业务。在上市公司股份协议转让实践中, 常见的是拟转让股份数量不低于上市公司已发行股份5%的流通股协议转让, 一般由协议转让双方根据上交所或深交所的协议转让业务办理指南向证券交易所提交股份转让确认申请表、股份转让协议正本和股份转让双方的有效身份证明文件、证券账户卡、股份持有证明文件等, 而证券交易所则对双方提交的材料进行形式审查, 对符合条件的申请出具合规性确认意见。双方在取得证券交易所出具的合规性审核确认书后, 方可至中证登根据相关业务指南办理股份转让过户登记。   由于证券交易所仅对协议转让申请进行形式审查, 且中证登窗口指导意见及《中国结算上海分公司营业大厅业务指南上市公司股份协议转让业务》均表明中证登仅对涉及国资和外资的协议转让要求申请人提交转让款支付凭证, 所以协议转让是上市公司大股东减持或上市公司收购过程中常用的重要便捷交易形式之一。根据笔者观察, 在《若干规定》公布前, 市场上时常能见到上市公司大股东与受让方在协议转让上市公司股份时对转让价格、受让方单一受让比例等要素有较为纯粹的意思自治约定, 如协议转让价格大幅低于同期二级市场价格、多个受让方合计协议转让股份比例不低于5%而非单一受让比例不低于5%等。   如前言所述, 上交所和深交所紧随证监会发布了《通知》, […]

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